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东说念主工智能的以前发展有赖于电力基建的背书，环球电力开导的需求天花板已被翻开。发扬国度走在动力转型的前方，但均出现电网承载才调不及的问题。中国新一轮特高压诞生围绕碳中庸指标伸开，柔性直流时期适用于大领域新动力接入，擢升筹议产物的商场空间。

吴新竹/文

跟着连年特高压诞生投资新高的出现，筹议公司的盈利领域重回上涨通说念。近期，中国西电（601179.SH）和平高电气(600312.SH)默示，将初次扩充三季度分成计划。在商场需求与本人降本增效的双重作用下，头部公司毛利率显耀回升，且与历史最高点比拟仍有擢起飞间。

中国特高压诞生工程资格了三个阶段，带动电力开导产业高速发展，产业链公司的订单及收入增速举座滞后订单增速高点1-2年时辰。柔性直流时期提高了部分产物的价值量，中枢开导供应商加速智能电网、海优势电、新动力等新兴业务的拓展力度，任性研发千般换流阀、高压组合电器、断路器等产物。

特高压时期正在环球动力结构优化中阐发紧迫作用，气候大基地对应特高压直流外送需求达33-41条，“十五五”特高压诞生有望捏续高增，瞻望2025-2026年板块订单保捏高速增长，对应的事迹于2024年下半年启动开释。

高价值量门径受益

电网投资是逆周期退换的紧迫技能，从中国电力体系诞生投资情况来看，电源投资和电网投资呈现出轮流增长，2021-2023年电源投资增速远高于电网投资增速，而2024年电网投资增速反超电源投资增速，该年寰球电源工程完成投资总数为5959亿元，同比增长7.2%，电网工程完成投资6000亿元以上，同比增长13%以上。据预测，2024-2026年的电网投资中，特高压投资额远离为1152亿元、1251亿元和1381亿元，同比增长55%、9%和11%。

此轮特高压诞生中，柔性直流输电随机克服旧例直流时期的颓势，擢升电网的褂讪性，在占大地积、无源收罗供电等多方面具备优势，更合适新动力并网。柔性直流输电从旨趣上幸免了换相失败问题，成为产业趋势。

单条旧例直流和单条柔性直流的投资额远离为230亿元和270亿元，价值量的各别在于换流阀价值量的增多。举例猫色网，昆北换流站常直换流阀单吉瓦价值量约1.0亿元，柳北换流阀和龙门换流站柔直换流阀的单吉瓦价值量远离为4.7亿元和3.4亿元。

传统直流输电中，变压器的损耗和投资额占比较高，远离达到51.6%和54%，换流阀的损耗和投资额占比为36.7%和27%。柔性直流输电中，换流阀的损耗和投资额占比较高，达到70.6%和57%，变压器的开导损耗和投资额占比为23.5%和29%。

历史上寰球特高压直流存量澄澈共有20条，总投资额4703亿元。2014-2023年，国电南瑞（600406.SH）在特高压直流中标以直流换流阀偏激终结保护系统为主，直流澄澈中共有2条澄澈该公司十足中标，有9条澄澈中标数目占比达50%，直流换流阀与直流终结保护系统的市占率远离达到45.6%和74.5%。

2024年年中，国电南瑞派发现款红利占归母净利润的51.24%。2022年和2023年该公司的净财富收益率均跳跃15%，而2024年前三季度净财富收益率达9.71%，三季度末协议欠债达到53.53亿元，均处于同期高位。

华泰证券指出，柔直决议因具备无换相失败的风险，以前有望加速浸透。国电南瑞在柔直时期上具有优势，有望显耀受益于国内柔直决议浸透率擢升，订单领域实现较快增长，瞻望该公司对应业务将奉陪2024-2025年产业周期朝上实现慎重增长。

主要终结元件IGBT在柔直换流阀中的资本占比近45%。IGBT模块产业化阵势是国电南瑞发展要点之一，多款产物达到量产条款，该阵势投资程度已达32.02%。南京南瑞半导体有限公司2024年上半年实现净利润-6459亿元，企查查显现该公司2024年公布或授权的专利有35个，略高于2023年。

直流特高压的中枢开导占总投资的25%，其中气体绝缘阻塞式组合电器（下称“GIS”）占中枢开导的12%；换取特高压的中枢开导占总投资额的22%，其中GIS占中枢开导的58%。想源电气（002028.SZ)于2024年10月投资GIS出产基地诞生阵势，计划总投资3亿元，用以营救高压组合电器商场的业务开拓，闲逸以前产能需求。该公司2024年三季度末协议欠债为22.36亿元，同比增长98.05%。

特高压GIS商场聚集度高，平高电气商场占有率较为当先，在2024年国网特高压开导第一、二、五次招标中，该公司1000kV组合电器中标金额远离为0.27亿元、2.25亿元和5.79亿元，远离占当批组合电器招标总数51.90%、100%和100%。

降本增效 毛利率回升

中国特高压诞生工程资格了三个阶段，带动电力开导产业高速发展，第一阶段在2014-2017年，投资额达1966亿元，2018-2020年共参加2130亿元。“十四五”时代，国度电网臆度打算诞生特高压工程“24交14直”，触及澄澈3万余公里，变电换流容量3.4亿千伏安，总投资3800亿元。相应地，2011-2013年、2014-2016年、2018-2021年产业链公司的订单及收入增速彰着擢升，收入增速举座滞后订单增速高点1-2年时辰。中信建投瞻望，2025-2026年特高压板块订单保捏高速增长，同期事迹也将在2024年下半年启动开释。

中国西电2024年以来订单弥散，据统计，特高压方面整个中标国网约22.93亿元采购阵势，输变电开导方面，国度电网前四次招标采购中，该公司中标金额整个约53.63亿元。

2024年前三季度，中国西电交易收入达到151.62亿元，较上年同期增长6.94%，扣非归母净利润达7.81亿元，同比增长74.49%。高附加值产物寄托同比增多，使得前三季度概括毛利率回升至20.48%，相较于2016年的历史高点仍具有较大的擢起飞间。年中庸三季度，中国西电派发现款红利占归母净利润的比例在39%以上，持续了2022年和2023年的高分成记载。

中国西电捏续加速智能电网、海优势电、新动力等新兴业务的拓展力度，正在任性研发千般换流阀、GIS、断路器等产物，前三季度研发用度增速达33.77%，远超营收增速，研发用度占交易收入的3.85%，同比增多0.67个百分点。开关及变压器产物、海外业务收入同比均呈增长趋势，该公司谋划成果捏续改善，2023年职工东说念主数降至9312东说念主，较2016年降幅超30%，东说念主均创收擢升至226万元，较2016年增幅超115%。

国电南瑞的毛利率固然有所波动，但举座保捏在较为褂讪的水平，2023年回升至23.25%，2024年前三季度达到29.26%。

平高电气自2019年启动，因工程业务占比擢升，拉低了举座毛利，2020年启动，受到工程阵势可扩充协议下滑影响，收入体量启动削弱，但盈利才调仍在回升。2022年平高电气开展毛利率擢升专项行径，2023年毛利率增长至21.38%，2024年前三季度达到24.27%。

跟着连年特高压诞生投资新高的出现，该公司的交易收入重回上涨通说念，2024年前三季度收入达78.85亿元，同比增长5.88%。据统计，2024年第一、二、三、五次特高压开导招标总金额共计179.25亿元，其中平高电气中标共计16.60亿元，占招标总数的9.26%。2024年该公司初次推出中期、三季度分成计划，现款分成比例跳跃35%。

海表里需求共振

在环球化的动力转型波涛中，列国政府正通过战术支捏和具体臆度打算，积极鼓吹特高压输电时期的发展。好意思国、欧洲、东南亚、拉丁好意思洲、非洲以及巴西和沙极端国度和地区，正通过电网升级、可再天真力接入、区域电力商场整合等多种形状，以应酬动力穷乏、基础步履老化等挑战，增强动力安全和供应褂讪性，促进可再天真力的有用期骗，展现出特高压时期在环球动力结构优化中的紧迫作用。

中国臆度打算到2030年诞不悦候基地总装机约455GW，其中“十四五”时代臆度打算建成投产气候大基地总装机约200GW，其中外送150GW、土产货私用50GW，外送比例达到75%。瞻望“十五五”时代臆度打算诞不悦候基地总装机约255GW，其中外送约165GW、土产货私用约90GW，外送比例约65%。据测算，455GW气候大基地对应特高压直流外送需求达33-41条，当今仍有26-34条需要诞生，诞生缺口大，“十五五”特高压诞生有望捏续高增，特高压板块具备成长属性。

本文刊于01月11日出书的《证券商场周刊》猫色网