国泰君安研报指出，化工正处于磨底阶段。供给端，固然老本开支同比下降赫然，但老本开支及在建工程仍处于历史高位，权衡供需干系改善还需要一些技巧；需求端，由于需求回暖是个渐进的过聚色网电影，进取回转的能源仍需要技巧酝酿。瞻望2024年第四季度及翌日两年，短期来看，固然2024年的“金九银十”旺季不旺，但供给刚性的行业仍施展了较强的盈利韧性，如MDI、钛精矿、磷矿石、三氯蔗糖等品种。中永久来看，基础化工板块或有望于2025年逐渐走出周期底部，开启温情复苏，推选具备成本上风的龙头白马以及具备成长趋势的优质企业。

　　国君化工｜24Q3盈利环比走弱，周期磨底静待拐点——三季报回顾

　　保管基础化工行业“增执”评级。2024.1.1至2024.10.31基础化工（CI005006）着落0.76%，在一级子行业中排行第22名。同时沪深300/中证500差别飞腾14.90%/ 9.09%，基础化工相对沪深300/中证500的逾额收益差别为-15.67%/ -9.85%。2024年Q1-3基础化工指数着过期有所反弹聚色网电影，总体与两大指数走势共振。九月以来受央行及证监会等策略的影响随大盘反弹，尔后受行业景气仍不才行的影响，合座施展欠安。传统的“金九银十”旺季合座施展为“旺季不旺”，但在国内稳增长策略发力预期重叠国际降息带来的流动性宽松的影响下，基础化工行业或有望迎来结构性契机。

　　Q3行业盈利同环比承压。1）24年前三季度板块兑现营业收入18552.53亿元，同比微减1.45%；兑现归母净利润1041.71亿元，同比-8.45%，归母净利润率5.61%。2）分季度看，24Q3基础化工行业营收利润环比承压，24Q3兑现营业收入6264.31亿元（yoy-3.38%，qoq-4.33%），兑现归母公司净利润301.70亿元(yoy-16.34%，qoq-23.92%)。3）24年前三季渡过女婿行业归母净利润同比飞腾，33个子行业中20个子行业同比开导，主要有印染化学品、锦纶、氯碱等。单季度来看，24Q3行业仍旧承压，33个子行业中，仅13个子行业同比开导，仅4个子行业归母净利润环比开导。23Q3合座来看，各主要细分板块中，绵纶、膜材料及钛白粉三个子行业亏本比例杰出50%，其余大部分子行业的亏本比例处于10%-30%。

　　化工正处于磨底阶段。供给端，固然老本开支同比下降赫然，但老本开支及在建工程仍处于历史高位，权衡供需干系改善还需要一些技巧；需求端，由于需求回暖是个渐进的过，进取回转的能源仍需要技巧酝酿。尽管Q3合座供需干系较弱，但市集也不乏投资契机，部分子板块由于受到突发供给端的扰动或事件催化盈利才调有赫然晋升，如印染化学品、氟化工、民爆用品，因此需心疼从下到上的行业供给趋紧或格局重塑带来的投资契机。此外，受特朗普关于原油策略的影响，咱们以为亦需要心疼有望受益于原油价钱下行的子行业及限制。

　　后续判断：瞻望24年Q4及翌日两年，短期来看，固然24年的“金九银十”旺季不旺，但供给刚性的行业仍施展了较强的盈利韧性，如MDI、钛精矿、磷矿石、三氯蔗糖等品种。中永久来看，基础化工板块或有望于25年逐渐走出周期底部，开启温情复苏，推选具备成本上风的龙头白马以及具备成长趋势的优质企业。

　　风险教唆：经济复苏不足预期，产能聚拢开释聚色网电影，商业摩擦等。